二六三(002467)稳定客户为核心 移动转售创新机
报告摘要：
双向优势明显。公司是通信公司中最懂互联的，也是互联公司中对通信了解最透彻的。企业级通信、VPN、海外互联业务是目前公司最重要的三块业务。双向的优势在未来有望实现公司的远景的目标：成为“中国第一家民营电信运营商”的梦想。
稳定客户群是公司企业通信的核心。定位中小企业用户，避免与三大运营商正面竞争。公司企业邮箱用户的续费率一直维持在94%左右的高位，用户非常稳定，忠诚度极高。这为公司推广新业务提供了极大的便利。而新业务的快速推广，也为公司ARPU 值得到提升。云通信产品有望未来逐步取代邮箱成为企业通信的核心平台。
海外华人电信运营：服务于被忽视的需求。iTalk 公司聚焦海外华人的细分市场，2008 年至2011 年保持了30%以上的用户、收入复合增长率。目前是美国地区最大的华人电信与IPTV 运营商。优势在于用户群联系紧密、用户一致性较高、公司品牌强势、中美联动成本较低。
六大优势造就“最靠谱”的虚拟运营商。良好的合作伙伴关系、优质的分销渠道、全方位的服务、多赢的合作模式、品牌的优势、创新能力六大优势使得公司能够获得牌照并将成为“最靠谱”的虚拟运营商。
公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2013 年-2015 年的EPS 分别为0.93 元、1.13 元和1.43 元，对应PE 分别为22 倍、18 倍和15 倍，继续给予“强烈推荐”的投资评级。